Doamna Schnabel, economia globala isi revine incet dupa una dintre cele mai severe crize economice din memoria vie, dar starea de spirit de pe pietele bursiere este mai buna ca niciodata. Gasiti ca este un motiv de ingrijorare?
Urmarim indeaproape acest lucru. Evolutiile in Europa nu au fost extreme pana acum, dar exista semne de excese si aici, de exemplu pe piata imobiliara. In Statele Unite, raportul pret / profit ajustat ciclic este acum mai ridicat decat era inainte de criza financiara din 2008.
Au atins din nou preturile de capitaluri imobiliare si imobiliare atat de mari incat sunt obligate sa implodeze la un moment dat?
Evaluarile mari ale actiunilor in zona euro sunt inca justificate de asteptarile mai mari de castiguri. Dar riscurile unei corectii sunt in crestere, mai ales daca redresarea economica nu depaseste asteptarile.
Prabusirea fondului speculativ american Archegos tocmai a generat pierderi de mai multe miliarde pentru bancile mari precum Credit Suisse si Nomura. Cum poate un singur fond sa asculte astfel de giganti financiari?
Acesta este intr-adevar un incident remarcabil. Aceasta arata ca exista lacune considerabile in reglementarea fondurilor. Archegos este un birou de familie, care administreaza capitalul unei singure persoane. Niciun alt investitor nu detinea capitaluri proprii, motiv pentru care cerintele si obligatiile de raportare erau mai putin stricte. Fondul a reusit astfel sa-si creasca efectul de levier substantial fara ca acesta sa fie observat.
Dar este si mai uluitor faptul ca bancile strict reglementate si-ar putea asuma atat de multe riscuri. Credit Suisse a obtinut profituri intr-un an intreg, doar in ultimul moment Deutsche Bank a reusit sa vanda actiuni pe care Archegos le-a plasat ca garantie pentru imprumuturi – desi nu mai doreste sa efectueze astfel de tranzactii cu fonduri speculative.
Este necesar sa se examineze motivele pentru care bancile au permis fondului sa parghie pana intr-o asemenea masura. Acest lucru ar fi putut duce la efecte suplimentare de contagiune.
Institutiile au crezut ca imprumuturile lor au fost garantate de actiunile detinute de Archegos. Dar, intrucat fondul a fost obligat sa vanda aceste mize rapid si preturile au scazut, garantia nu mai valoreaza mult.
Astfel de vanzari de incendiu sunt periculoase, dupa cum am vazut in timpul crizei financiare mondiale. Ne putem bucura ca efectul a fost limitat la doar cativa jucatori. In caz contrar, acest incident s-ar fi putut transforma chiar intr-o criza sistemica.
Asta pare ca evitarea de catre sectorul financiar a unor consecinte mai grave ar fi fost mai degraba de noroc decat de judecata buna. Exista o lipsa de reglementare?
Datorita reglementarilor, bancile dispun de capital suficient pentru a amortiza pierderile de aceasta natura. Dar trebuie facut mai mult cand vine vorba de fonduri, deoarece reglementarea lor este orientata in principal catre protejarea investitorilor. Din fericire, pana acum nu a existat decat un singur fond. Cu toate acestea, este un semnal de avertizare ca exista riscuri sistemice considerabile care trebuie reglementate mai bine.
Una dintre ciudatenii de pe piata financiara este hype-ul bitcoin. Pretul criptomonedei s-a inmultit, firme precum Tesla vor sa accepte bitcoins ca mijloc de plata, se vorbeste despre faptul ca clientii PayPal pot plati cu bitcoins. Esti ingrijorat de perspectiva unei noi monede, pana acum nereglementate, care sa apara alaturi de euro, dolar si altele asemenea?
In opinia noastra, este gresit sa descriem bitcoinul ca o moneda, deoarece nu indeplineste proprietatile de baza ale banilor. Este un activ speculativ fara nicio valoare fundamentala recunoscuta si este supus unor fluctuatii masive de pret.
BCE intentioneaza sa introduca ea insasi un euro digital. De ce este asta?
Sistemele de plata de astazi sunt mult mai digitalizate decat erau. De aceea trebuie sa examinam ce inseamna asta pentru sistemul nostru monetar. Dar nu s-a decis inca nimic. Trebuie facute o multime de lucrari pregatitoare pentru a permite infiintarea corecta a proiectului.
Asta ar insemna ca euro digital va fi introdus doar in patru sau cinci ani. Nu e prea tarziu?
Nu cred. Nimeni nu poate oferi un grad similar de securitate si protectie a datelor ca BCE. Oamenii considera ca acest subiect este important: in calitate de consumatori, cui dorim sa le dezvaluim datele? Cu siguranta, au mai multe increderi in BCE decat Facebook sau alti operatori privati.
BCE si-a mentinut ratele politice la zero de ani de zile si achizitioneaza obligatiuni suverane si corporative pentru miliarde de euro – intotdeauna cu scopul de a creste inflatia. Preturile incep acum sa creasca. Cand se va incheia politica privind rata zero?
Da, inflatia creste. Si, deoarece suntem inca departe de a ne atinge obiectivul inflatiei de mai jos, dar aproape de 2%, o crestere durabila in directia de 2% ar fi o veste buna. Asta ar insemna ca economia castiga impuls si ca cererea agregata creste. Din pacate, acest lucru nu se potriveste cu realitatea.
De ce nu?
Deoarece preturile cresc acum in urma multor efecte unice. Pretul petrolului s-a prabusit in 2020 si acum – incepand de la un nivel scazut – urca din nou, iar cota TVA din Germania a fost majorata din nou in ianuarie. Acest lucru are un impact, dar numai pe termen scurt. Proiectiile noastre pe termen mediu arata ca rata inflatiei va diminua din nou in 2022, deoarece cererea agregata va ramane probabil slaba.
Multi oameni simt ca totul devine mai scump. Inflatia zilnica este perceputa ca fiind mult mai mare decat rata masurata oficial.
Acesta este un fenomen bine cunoscut. Faptul ca oamenii percep inflatia ca fiind prea mare este ceva ce am experimentat atunci cand a fost introdusa moneda euro, de exemplu. Trebuie sa explicam mai bine publicului larg ce este inflatia. Ar fi bine sa investim mai mult in educatia financiara. Acest lucru ar facilita, de asemenea, sarcina BCE. Iar masurarea inflatiei capteaza doar o medie, aproape niciodata nu reflecta tiparul de consum al unei persoane.
Oamenii cu siguranta observa daca o bere ii costa brusc 5 EU in loc de 4 EU.
Cu siguranta, totusi inflatia perceputa este puternic influentata de bunurile pe care le consumam mai frecvent. Multi oameni uita ca produsele electronice, de exemplu, au devenit mai ieftine sau au imbunatatit calitatea. Daca preturile raman aceleasi, acest lucru inseamna ca produsul a devenit mai ieftin.
Poate ar trebui sa modificati cosul de bunuri pe care il utilizati pentru a masura inflatia.
Cosul cu bunuri este extras din viata reala, cuprinzand bunurile pe care oamenii le consuma de fapt. Mai mult, nu BCE decide asupra compozitiei sale, ci autoritatea statistica europeana, Eurostat. Indicele preturilor este in mod constant imbunatatit si ne prezentam opiniile pentru a sustine acest proces.
In ce forma?
De exemplu, vorbim despre cum sa captam preturile locuintelor in viitor. Chiriile sunt incluse in index, in timp ce costurile locuintelor ocupate de proprietari nu au fost incluse pana in prezent.
Inapoi la economia globala. Statele Unite vaccineaza intr-un ritm rapid si investesc miliarde in pachete de stimuli. In schimb, Europa ramane din ce in ce mai in urma.
Tocmai de aceea – pe langa intensificarea vaccinarilor – este atat de important ca Europa sa ofere un raspuns fiscal puternic, sub forma fondului de recuperare al UE in valoare de 750 miliarde EUR. In acest fel, Europa demonstreaza solidaritate cu acele tari care au fost grav afectate de pandemie, dar care au doar spatiu fiscal limitat. In acelasi timp, este important pentru economia europeana in ansamblu si, prin urmare, in special pentru o natiune exportatoare precum Germania.
Nu s-au platit inca bani.
Asta ar trebui sa se intample destul de curand. De fapt, doar o mica parte din bani este destinata cresterii consumului pe termen scurt; majoritatea este alocata investitiilor in scopul de a face Europa permanent mai competitiva, mai digitala si mai ecologica.
